资金面节后或迎阶段性宽松，资金利率有下行空间

春节后的首个工作日，公开市场将迎来逆回购集中到期和2月的中期借贷便利续做。

数据显示，2月18日有1910亿元逆回购及4990亿元MLF到期。

国海证券固收团队认为，春节假期结束后，伴随着现金重新回流银行间体系，资金利率中枢有望下移。尽管同一时间，央行一般会通过逆回购到期不续做的方式，回笼银行间流动性，不过考虑到居民存款成本一般较低，还是会对资金利率中枢起到助推下行的作用。

该机构表示，复盘2019年至2023年春节后资金利率走势，节后两周左右资金利率下行的可能性较大。当然，也存在像2023年由于央行回笼逆回购速度较快，导致资金利率中枢反而上行的情况。不过在本轮降准操作的背后，展现出央行当前对于资金面呵护的态度，今年春节后资金利率上行的可能性不大，反而有进一步的下行空间。

对于本月的MLF操作，市场预期，央行将继续超量续做。截至1月，央行已经连续14个月超额续做MLF。

财通证券指出，央行节后将回笼资金，本月逆回购余额或延续高位。针对2月即将到期的4990亿元MLF，预计央行或延续小幅超量续做。节后随着资金回流至银行体系内，资金价格或边际转松、资金分层的压力将有所缓和。在降准资金落地呵护资金面的背景下，节后短端利率或仍有下行空间，而长端进一步下探需要等待宽松信号的释放。此外，考虑到政府债供给节奏加快以及信贷开门红诉求仍在，资金面仍有阶段性收紧的风险。

中泰证券固收团队认为，春节后资金面偏中性。有利因素在于，央行降准0.5个百分点释放的流动性对资金缺口能够形成有效补充，叠加近年来资金面波动幅度整体下降，春节后资金价格的中枢和波动可能都将维持在相对较低的位置。此外，当前经济基本面偏弱、信贷需求尚未完全修复，资本市场存在维稳需要，因此央行呵护流动性的态度短期预计不会改变，资金面大幅收紧的风险有限。不利因素在于，央行虽然通过加大逆回购操作幅度包括重启14天逆回购等方式对冲节前流动性压力，但随着逆回购到期，央行对于资金面的控制力再度增强，基于“防止资金空转套利”、汇率等因素的考量，资金价格进一步明显回落的可能性也不大。